토큰증권 제도화, STO기업·증권사의 대응 전략은

토큰증권(STO)이 제도권 자본시장에 편입되며 관련 시장이 본격적으로 열렸다. 지난 15일 국회 본회의에서 토큰증권 도입을 위한 ‘주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률(전자증권법)’과 ‘자본시장과 금융투자업에 관한 법률(자본시장법)’ 개정안이 통과됐다.

법 개정으로 조각투자 상품이 금융투자상품 범주에 포함되게 됐다. 요건을 갖춘 사업자는 토큰증권을 발행할 수 있고, 투자자는 이를 거래할 수 있는 제도적 기반이 마련됐다. 업계에서는 토큰증권 시장이 중장기적으로 367조원 규모로 성장할 가능성이 있는 것으로 보고 있다. 이에 따라 토큰증권 관련 사업을 준비해온 기업과 증권사들의 움직임도 빨라지고 있다.

토큰증권은 발행과 유통, 거래 내역 등의 정보를 블록체인 기술 기반의 분산원장에 기록·관리하는 자본시장법상 증권을 말한다. 그동안 분산원장은 법적으로 인정되는 증권 계좌부(증권의 소유권과 거래 내역을 기록하는 장부)에 해당하지 않아 토큰증권의 제도권 편입에 제약이 있었다. 이번 법 개정으로 분산원장도 증권 계좌부로 인정할 수 있는 법적 근거가 마련됐다.

토큰증권 기업의 향후 전략은

토큰증권(STO) 제도화에 대해 관련 기업들은 일제히 환영의 뜻을 밝혔다. 디지털자산 운용 플랫폼 ‘피스(PIECE)’를 운영하는 바이셀스탠다드는 자사의 경쟁력으로 ‘멀티에셋 전략’을 내세웠다. 특정 자산에 특화된 경쟁사들과 달리, 다양한 자산을 빠르게 토큰증권으로 구현할 수 있는 시스템을 갖추고 있다는 설명이다. 바이셀스탠다드 측은 금융당국의 인허가 절차를 제외하면 특정 자산을 토큰화해 토큰증권으로 발행하는 데 약 4~6주가 소요되는 시스템을 구축했다고 밝혔다. 일반적으로 관련 시스템을 구축하는 데 1~3년이 걸리는 것과 비교하면 상당히 짧은 기간이라는 설명이다. 현재 시장 준비는 대부분 마친 상태로, 시행령 정비 이후 곧바로 상품 출시가 가능할 수준이라고 밝혔다.

바이셀스탠다드는 SK증권과의 협업 계획도 밝혔다. 기업금융 분야에 강점을 가진 SK증권과의 협력을 통해 토큰증권을 활용한 새로운 상품 개발을 추진하고 있다는 설명이다. 앞서 바이셀스탠다드는 SK증권과 토큰증권 발행 및 시장 활성화를 위한 업무협약(MOU)을 체결했으며, 이를 통해 토큰증권 발행을 활용한 중소·벤처기업 금융 지원과 자산 유동화를 추진하고, 발행·구조 설계·유통 전반에 걸친 협력 체계를 구축하기로 했다.

뮤직카우 측은 국내 디지털 자산 시장이 본격적으로 개화할 수 있는 제도적 진전이 이뤄졌다고 평가하며, 토큰증권(STO) 시장의 성공적인 안착을 위해서는 수익 구조가 명확한 기초자산과 초기 유동성 확보가 중요하다고 밝혔다. 뮤직카우는 MZ세대에 친화적인 자산이라는 점과 배당 성격의 반복적 수익 구조, K팝의 글로벌 인기에 따른 경쟁력을 강점으로 꼽으며, 음악저작권을 기반으로 한 토큰증권 사업을 통해 시장의 제도적 정착과 경쟁력 강화에 기여하겠다는 입장이다.

국내 최초 토큰증권 플랫폼 비브릭(BBRIC)을 운영하는 세종디엑스는 이번 법안 통과를 계기로 사업 단계가 ‘실험’에서 ‘확장’ 국면으로 전환됐다고 밝혔다. 기존에는 규제 특구 사업자로서 예외적 허가를 받아 사업을 진행해왔으나, 앞으로는 법적 요건을 갖춘 정식 발행인 계좌관리기관으로 등록하는 것을 1차 목표로 삼고 있다는 설명이다. 이를 위해 금융당국이 요구하는 수준의 분산원장 시스템 고도화와 내부통제 체계를 구축하고 있으며, 부산 특구 내 부동산으로 제한됐던 기초자산 범위도 전국 단위의 우량 자산으로 확대할 계획이다.

토큰증권 발행 자산과 관련해서는 부동산을 기반으로 한 특화 상품 준비에 주력하고 있다고 밝혔다. 비브릭은 가장 안정적인 자산인 부동산으로 사업을 시작했으며, 향후 초고령화 사회와 부산의 지역적 특성을 결합한 상품을 선보일 방침이다. 시니어 하우징과 연계한 상품을 통해 요양 시설이나 실버타운 등 라이프 케어 부동산을 토큰화하고, 임대 수익뿐 아니라 입주 우선권이나 이용 할인 혜택을 제공하는 구조를 검토 중이다. 이와 함께 부산의 금융 중심지 특성을 살려 선박 운임 수익을 배당하는 해양·선박 금융의 토큰화도 추진해, 지역 특화형 토큰증권 모델을 만들겠다는 구상이다.

뱅카우는 이번 법안 통과를 방향성 전환이 아닌, 그동안 준비해온 사업을 제도권 내에서 보다 빠르고 안정적으로 확장할 수 있는 환경이 마련된 것으로 보고 있다. 특히 발행에 더해 유통 단계까지 제도화 논의가 구체화될 경우, 토큰증권 시장은 단순 상품 발행을 넘어 유통·거래·정산을 포괄하는 시장으로 성장할 가능성이 크다고 판단했다. 이에 따라 실물자산 기반 운영 역량을 토대로 상품 구조의 다양화, 투자자 참여 확대, 파트너십 강화를 보다 적극적으로 추진할 수 있을 것으로 기대하고 있다.

이어 현재 실물자산 기반 토큰증권에 집중하고 있으며, 기초자산의 실체가 명확하고 가치평가·관리·정산이 가능해 투자자 보호 관점에서 구조를 선명하게 설계할 수 있는 자산군을 중심으로 준비하고 있다. 뱅카우는 이미 한우 실물자산을 기반으로 사육·관리·정산 체계를 운영해 왔고, 투자자 보호 중심의 프로세스와 내부 통제 기준을 지속적으로 고도화해 왔다. 단순 발행 플랫폼이 아니라 기초자산의 품질과 운영을 책임지는 구조를 구축해왔다는 점에서, 향후 시장 확대 국면에서 경쟁력을 발휘할 수 있을 것이라 밝혔다.

프랙탈에프엔은 부동산 등 실물자산을 쪼개 발행하는 전통적인 토큰증권보다는, 기존 주식과 같은 정형증권(자본시장법상 전통적으로 인정되는 증권)을 블록체인 기반으로 토큰화해 자산운용 분야의 새로운 서비스를 만드는 데 주력하고 있다. 이번 토큰증권 법안이 증권 전반을 포괄하는 구조로 마련되면서, 주식 토큰화 등 다양한 형태의 서비스가 제도권 안에서 가능해졌다는 평가다. 특히 제도화 이후에는 핀테크 기업이 상품 기획과 투자 대상 발굴을 맡고, 증권사는 투자자 모집을 담당하는 역할 분담형 시장 구조가 형성될 것으로 보고 있다.

부동산 조각투자 플랫폼 소유의 운영사 루센트블록은 토큰증권 관련 기술 특례로 혁신금융서비스 지정을 받은 사업자인 만큼, 이번 법안 통과가 안정적인 법적 기반을 마련했다는 점에서 의미가 크다고 평가했다. 제도 정비를 통해 시장의 예측 가능성이 높아지고, 이는 장기적으로 조각투자 시장 활성화로 이어질 것으로 기대했다.

토큰증권 기업이 꼽은 과제는

향후 과제로는 상품 다양화와 제도 설계의 유연성이 먼저 꼽힌다. 해외 시장에서는 정형·비정형 증권을 아우르는 다양한 토큰증권 상품이 이미 등장하고 있는 만큼, 시행령 단계에서 이러한 상품을 얼마나 폭넓게 수용할 수 있을지가 초기 시장 형성의 핵심이라는 지적이다. 시장 유동성 확보도 중요한 과제로 제시됐다.

현재 규제 샌드박스 체계에서는 일반 투자자의 연간 투자 한도가 2000만 원 등으로 제한돼 있다. 토큰증권 시장이 유의미한 투자처이자 ‘국민 재테크’ 수단으로 자리 잡기 위해서는 적격 투자자 요건을 완화하거나 일반 투자자 한도를 현실적인 수준으로 상향할 필요가 있다는 설명이다.

기초자산 확대에 따른 평가 체계 정비도 필요하다는 목소리가 나온다. 부동산 외에 선박, 지식재산권(IP) 등 새로운 자산이 토큰증권으로 편입될 경우, 이를 평가할 공신력 있는 기관과 명확한 가치평가 가이드라인이 마련돼야 투자자 신뢰를 확보할 수 있다는 것이다.

아울러 기존 규제 샌드박스 하에서 발행돼 온 투자계약증권의 경우 증권신고서 작성과 관련한 부담도 과제로 지적됐다. 신고 기준이 지나치게 완화되면 투자자 보호에 문제가 생기고, 반대로 과도하게 엄격할 경우 발행인의 비용 부담이 커지는 딜레마가 존재한다는 설명이다. 향후 시행령 마련 과정과 입법 효력 기간 동안 산업계와 정부가 적절한 균형점을 찾는 것이 초기 시장 안착에 중요할 것으로 보고 있다.

증권사의 고민과 역할은

증권사들은 이번 법안 통과로 그동안 토큰증권의 고질적인 한계로 지적돼 온 환금성 제약이 상당 부분 해소되면서 상품 매력도가 크게 높아질 것으로 보고 있다. 특히 증권사가 단순 계좌관리 역할을 넘어 발행 시장의 핵심 주체로 참여할 수 있는 길이 열리면서, 자본시장 전반의 유동성을 개선할 수 있는 구조적 기반이 마련됐다는 평가다.

초기 단계에서는 대규모 선제 투자보다는 파일럿 사업 참여를 통한 단계적 접근이 이뤄질 가능성이 크다. 기존에 강점을 보유한 기업금융(IB)과 자산관리(WM) 역량을 토큰증권과 결합해 실질적인 수익 창출이 가능한 사업 모델을 모색할 것이라는 전망이다.

이에 따라 가치 평가 체계가 비교적 명확한 부동산, 인프라, 비상장 우량 기업 지분 등이 핵심 자산으로 우선 검토될 것으로 보인다. 현재 증권업계가 주목하는 토큰증권 자산 유형과 사업 모델은 기관급 자산의 유동화와 현금흐름 기반 수익증권이다. 미술품이나 소액 조각투자 중심의 초기 단계에서 벗어나 대형 상업용 부동산, 선박 금융, 항공기 엔진, 태양광 발전소 등 인프라 자산으로 관심이 이동하고 있다.개인투자자가 접근하기 어려웠던 기관용 자산을 토큰화해 새로운 투자 기회를 제공하는 것이 핵심이다. 이와 함께 지식재산권(IP)이나 탄소배출권처럼 미래 가치와 수익 배분 구조가 비교적 명확한 무형 자산의 토큰화도 검토 대상에 포함되고 있다.

이 과정에서 증권사는 발행 구조 설계와 공시 관리, 투자자 보호 등 금융 규제 대응의 중심 역할을 맡아 시장 신뢰를 뒷받침하게 된다. 플랫폼 기업과는 기술 인프라와 고객 접점을 공유하는 협력 관계를 구축하고, 발행사와는 기초자산 검증 단계부터 공동으로 참여해 상품 완성도를 높이는 방식이 유력하다. 계좌관리기관으로서 인프라를 제공하거나, 유망 플랫폼 기업에 전략적 투자를 통해 자사 애플리케이션과 서비스를 연계하는 방안도 거론된다.

다만 제도권 편입이 이뤄졌다고 해서 전방위적인 인프라 혁신이 단기간에 완성되기는 어렵다는 시각도 나온다. 국내 금융사가 글로벌 경쟁력을 확보하기 위해서는 이번 입법을 출발점으로 보다 신속하고 과감한 규제 정비가 뒤따라야 한다는 지적이다.

특히 토큰증권 시장의 안정적 성장을 위해서는 비정형 자산에 대한 명확한 가치 평가 기준과 공시 범위 가이드라인이 조속히 마련돼야 한다는 목소리도 나온다. 유통시장 활성화를 위한 인프라 구축과 투자자 보호 장치 보완이 병행돼야 하며, 자본 규모와 리스크 부담을 고려한 균형 있는 규제를 통해 중소형 증권사의 참여가 위축되지 않도록 해야 한다는 것이다. 초기 시장 형성 단계에서는 일정 요건을 충족한 증권사에 한 해 발행과 유통의 겸영을 한시적으로 허용하는 등 샌드박스형 접근이 필요하다는 의견도 나온다.

증권사별 대응 전략은

유안타증권은 디지털자산 태스크포스(TF)를 중심으로 토큰증권(STO) 사업화를 추진하며, 초기부터 시장에 참여하는 ‘마켓 리딩 그룹’ 전략을 유지하겠다는 입장이다. 향후 금융위원회 주관 토큰증권 협의체를 통해 기초자산 범위와 증권신고서 세부 기준 등 규제 방향이 구체화될 것으로 예상되는 만큼, 협의체에 직접 참여해 제도에 부합하는 사업을 추진할 계획이다. 자산 유형으로는 규제와 가치 평가 측면에서 비교적 접근이 수월한 부동산을 시작으로 비상장주식과 채권 등 전통 자산의 토큰화가 주요 수익 모델이 될 것으로 내다봤다.

협업 측면에서는 토큰증권 상품화를 위해 금융감독원의 증권신고서 수리가 필수적인 만큼, 상품화 가능성이 높은 기초자산 발행사 및 플랫폼 기업과 상품 설계부터 출시·유통까지 전 과정에서 협력이 이뤄질 것으로 전망했다. 미술품·부동산 중심 구조에서 벗어나 K-컬처 지식재산권(IP), 제조업 프로젝트 등으로 자산 범위를 확대하고, 전통 자산의 토큰화를 활성화해야 한다는 점도 강조했다. 아울러 스타트업과 핀테크 기업의 재무적 한계를 고려해 증권사가 신용보강 역할을 수행하는 방안에 대한 정책적 검토 필요성도 제기했다.

대신증권은 연말 시행령 시행 등 법안 본격 시행 시점을 전후해 기존 전자증권 인프라 외에도 분산원장기술 기반의 토큰증권(STO) 계좌부를 활용하는 발행사와의 협업 가능성을 검토할 수 있을 것으로 내다봤다. 발행인 계좌관리기관 등 STO 발행 주체와의 역할 분담과 협업 구조에 대한 논의가 이뤄질 수 있다는 설명이다. 아울러 STO 시장의 안정적 성장을 위해서는 기초자산의 안전성과 상품성이 무엇보다 중요하다고 강조했다. 부동산 등 기존 자산에 국한하지 않고 다양한 기초자산을 전제로 한 다각적인 검토가 필요하며, 이를 통해 투자자 신뢰를 확보하는 것이 시장 확대의 핵심 과제가 될 것이라고 밝혔다.

하나증권은 토큰증권 법제화를 전제로 준비를 이어온 만큼 기본적인 비즈니스 전략 방향에는 큰 변화가 없다고 밝혔다. 다만 장외거래중개업 인가 등 제도 환경과 시장 여건의 변화를 고려해 고객 니즈를 반영한 상품을 중심으로 초기 토큰증권 생태계를 단계적으로 조성해 나갈 계획이다.

현재로서는 특정 자산 유형이나 사업 모델을 단정하기보다는, 기존 신종증권 발행 과정에서 협업해 온 신뢰할 수 있는 파트너를 중심으로 다양한 자산에 대한 가능성을 열어두고 논의를 진행 중이다. 토큰증권 시장에서 증권사는 발행사 및 플랫폼 기업과 협력해 상품을 공급받아 중개하는 역할을 수행할 것으로 예상했다.

하나증권 역시 상품 설계 단계부터 발행사와 협업해 제도 취지에 부합하는 상품을 함께 만들어가는 방식으로 사업을 추진할 방침이다. 아울러 토큰증권 시장의 안정적 성장을 위해서는 신종증권 중심으로 진행돼 온 국내 토큰증권 제도화 과정에서 글로벌 정합성과 블록체인 기술의 장점이 시행령 등에 보다 충실히 반영될 필요가 있다고 설명했다.

미래에셋증권은 하나금융지주와의 협업을 통해 2024년 말 토큰증권 발행·거래 플랫폼을 구축한 바 있다. 이번 법제화 이후 주어진 유예기간(1년)을 고려해 본격적인 사업화를 준비할 방침이다. 수익증권 유통과 관련해서는 장외 유통플랫폼 예비인가 및 본인가 일정에 맞춰 사업 연계를 검토하고 있다.

한국투자증권은 수년 전 이미 토큰증권 발행 인프라를 구축했으며, 이후 법제화가 계류되는 동안에는 사업에 큰 변동은 없었다고 밝혔다. 최근에는 거래소 컨소시엄을 통해 조각투자 장외거래소 인가 절차에 참여하며 제도권 진입을 준비 중이다. 우리투자증권은 관련 법규와 제도 변화, 시장 및 경쟁사 동향을 면밀히 모니터링하며 종합적인 토큰증권 비즈니스 기회를 검토해 나갈 계획이라고 설명했다.

키움증권은 토큰증권이 기존에 유동화가 어려웠던 다양한 자산을 디지털화해 투자 기회를 확장할 잠재력이 크다고 평가했다. 제도권 편입을 계기로 주요 기관과의 협업을 강화하기 위해 한국거래소 컨소시엄(KDX) 참여를 결정했다는 설명이다. iM증권 역시 코스콤 등 여러 기관과 업무협약을 맺고 토큰증권 시장을 주시해 왔으며, 법안 통과 이후 업계 전반의 움직임을 지속적으로 모니터링하면서 관련 서비스 준비에 나설 계획이라고 밝혔다.

<이수민 기자>Lsm@byline.network